投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　苏轴股份(430418) 投资要点： 公司发布2024年年报，业绩增加、盈利能力小幅提拔。2024年公司实现营收7。15亿元，同比+12。42%；归母净利润1。51亿元，同比+21。32%；扣非归母净利润1。48亿元，同比+27。83%。2024年公司业绩增加次要是汽车行业、工业从动化和电动东西等行业的营业板块增加；此外，公司全球化结构，高毛利率的海外市场营收增速高于国内市场，也是2024年业绩增加的主要缘由。 盈利能力方面，2024年毛利率37。29%，同比+0。61pcts，净利率21。06%，同比+1。54pcts。费用率方面，2024年费用率13。02%，同比-1。55pcts，此中发卖、办理、研发和财政费用率别离为1。87%、7。42%、5。37%、-1。64%，同比-0。03pcts、-0。73pcts、-1。18pcts、+0。38pcts。现金流方面，2024年运营性现金流净额1。52亿元，同比添加0。09亿元，yoy+6。16%。 2024Q4业绩和盈利能力同环比均下滑。2024Q4营收1。69亿元，同比-1。27%，环比-10。50%；归母净利润0。33亿元，同比-10。90%，环比-24。18%；扣非归母净利润0。32亿元，同比+5。02%，环比-26。46%。Q4毛利率33。24%，同比-1。64pcts、环比-6。22pcts；Q4净利率19。60%，同比-2。12pcts、环比-3。54pcts。 分产物来看，轴承及滚动体是次要收入来历。2024年公司轴承产物营收6。35亿元，同比+11。96%；毛利率38。75%，同比+1。13pcts；滚动体营收0。47亿元，同比+24。61%；毛利率34。69%，同比-11。37pcts。轴承和滚动体合计占当期停业收入比沉的95。34%，但滚动体的停业成本比上年同期增加50。86%，增幅跨越滚动体停业收入的增幅次要系本演讲期滚动体发卖布局的变化以及产物降价所致。分区域来看，国外营收增速高于国内。2024年国内营收4。04亿元，同比+10。13%；毛利率32。57%，同比-0。43pcts。国内市场营收增加次要系博格华纳、博世、耐世特、恺博等出名客户新项目增量等要素影响所致。2024年国外营收3。11亿元，同比+15。55%；毛利率43。42%，同比+1。74pcts。国外市场营收增加次要系博世、麦格纳、博格华纳等海外出名客户正在手项目快速增量爬坡等要素影响所致。 盈利预测取投资。公司专注于轴承范畴多年，轴承及滚动体营业根基盘安定，同时也正在进行谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承的研发，RV减速机用向心滚针和连结架组件曾经进入小批试制，机械人行业的兴旺成长无望成为公司新的业绩增加点。我们估计公司2025-2027年营收8。7/10。5/12。5亿元，归母净利润1。83/2。29/2。83亿元，EPS为1。35/1。69/2。09元，对应PE为29。56/23。62/19。13倍。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：新产物研发不及预期，下逛需求不及预期，原材料价钱波动风险。苏轴股份(430418) 2024实现营收7。15亿元（+12。42%），归母净利润1。51亿元（+21。32%） 2024年公司实现停业收入7。15亿元，同比增加12。42%；归母净利润为1。51亿元，同比增加21。32%；扣非净利润1。48亿元，同比增加27。83%，毛利率37。29%，同比增加0。62pcts。受汽车行业年降影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为1。71（原1。94）/2。01（原2。22）/2。25亿元。EPS别离为1。26/1。48/1。66元，当前股价对应P/E别离为28。9/24。6/21。9倍，我们看好积极拓展航空航天、工业从动化、工业机械人、高端配备等新范畴，维持“增持”评级。 2024年中国汽车产销量稳步增加，全国轴承企业全体营收和利润实现增加 2024年中国汽车产销累计完成3128。2万辆和3143。6万辆，同比别离增加3。7%和4。5%，产销量再立异高，继续连结正在3000万辆以上规模。此中，新能源汽车继续快速增加，年产销初次冲破1000万辆，销量占比跨越40%。按照中国轴承行业协会对全国轴承行业148家次要企业数据的统计，2024年148家次要企业1-12月完成从停业务收入1193。41亿元，同比增加6。19%；2024年从停业务收入同比增加的企业为90家，占比60。81%，从停业务收入同比下降的企业为58家，占比39。19%。2024年148家次要企业完成利润总额93。76亿元，同比增加14。29%，利润总额同比增加的企业占55。41%，利润总额同比下降企业占43。24%，持平2家。 公司积极拓展机械人、航空航天等高附加值赛道，打开将来成漫空间 公司积极拓展航空航天、工业从动化、工业机械人、高端配备等新范畴，这些高附加值行业的结构为公司带来了新的增加点。此中，公司滚针轴承产物正在工业机械人范畴次要配套RV减速机，使用于工业机械人的关节部门，目前已进入小批量供货阶段；公司取中国商飞告竣飞机机体滚轮轴承开辟意向，成长前景较好，正正在研制相关产物；多个正在研项目实现研制轴承的国产化替代。 风险提醒：原材料波动风险、市场所作风险、新市场开辟不及预期风险。苏轴股份(430418) 投资要点 国内自从品牌营业取海外市场增量并驱，2024全年业绩同比增加21%。公司发布2024年度演讲，实现停业收入7。15亿元，同比+12。42%；归母净利润1。51亿元，同比+21。32%；扣非归母净利润1。48亿元，同比+27。83%。业绩同比增加次要系公司发力国内自从品牌营业，受益于国产替代趋向，并稳健有序地拓展新营业，博格华纳、博世、耐世特、恺博等出名客户新项目带来增量；同时全球化结构，海外出名客户如博世、麦格纳、博格华纳等正在手项目快速增量爬坡，驱动较高毛利的境外市场营收同比+15。55%，带动公司全体发卖毛利率同比提拔0。62pct至37。29%。此外，公司持续推进降本增效取数字化办理提拔，手艺赋能提速减产扩能，单件产物出产成本有所下降，发卖净利率同比+1。55pct至21。06%，发卖/办理/财政/研发费用率别离为1。87%/7。42%/-1。64%/5。37%，同比-0。03/-0。72/+0。38/-1。17pct。 分产物发卖均稳步增加，滚动体毛利率受产物布局取降价影响有所下滑。1）轴承产物：轴承行业总体呈增加趋向，公司拓展高附加值范畴，依托优良的性价比和办事劣势积极参取国际市场所作，2024年该营业营收同比+11。96%至6。35亿元，正在总营收占比同比-0。37pct至88。72%，毛利率同比+1。13pct至38。75%。2）滚动体：公司出产的滚动体包罗圆柱滚子、滚针及各类销轴，次要用于各类轴承的配套。2024年该营业营收同比+24。61%至0。47亿元，正在总营收占比+0。65pct至6。62%，毛利率同比-11。36pct至34。69%，毛利率下滑次要受产物发卖布局变化及产物降价要素的影响。 发力自从品牌中高端配套营业，RV减速器已进入小批量供货阶段：1）手艺堆集深挚：公司为滚针轴承范畴头部企业，具备60余年行业制制经验和手艺堆集，多项研发项目打破国外公司的手艺垄断，填补国内相关范畴空白。2）发力中高端配套营业：公司做为国产老牌轴承企业，产物系列齐备，并持续打制差同化合作劣势，挖掘自从可控和国产替代营业，加大新能源汽车、国防、航空航天、机械人、工业从动化和高端配备范畴的客户开辟和产物的研发，2024年RV减速器已进入小批量供货阶段，机械人行业的兴旺成长无望为公司打制第二成长曲线）全球化结构：充实操纵全资子公司资本，加强拓展欧洲市场，取博世、博格华纳、麦格纳等浩繁海外出名企业成立了不变的供应链关系，国际出名度和品牌合作力无望不竭提拔。 盈利预测取投资评级：公司高质量差同化产物建立品牌合作力，不竭完美国表里协同成长款式，业绩增加可期。我们调整公司2025~2027年实现归母净利润别离为1。94/2。42/3。01亿元（2025/2026前值为2。07/2。55亿元），对应最新PE为21。19/16。95/13。63x，维持“买入”评级。 风险提醒：1）国际商业风险；2）汇率波动风险；3）市场所作加剧风险。苏轴股份(430418) 2024快报估计营收7。15亿元（+12。42%），归母净利润1。51亿元（+21。32%）公司发布2024年业绩快报，估计2024年公司实现停业收入7。15亿元，同比增加12。42%；归母净利润为1。51亿元，同比增加21。32%；扣非净利润1。48亿元，同比增加27。83%。公司加快拓展高毛利率的海外市场，我们上调2024-2026年盈利预测，估计2024-2026年归母净利润别离为1。51（原1。43）/1。94（原1。63）/2。22（原1。88）亿元。EPS别离为1。11/1。43/1。64元，当前股价对应P/E别离为39。3/30。5/26。7倍，我们看好积极拓展航空航天、工业从动化、工业机械人、高端配备等新范畴，维持“增持”评级。 2024年中国汽车产销量稳步增加，滚针轴承零部件行业成漫空间广漠 滚针轴承正在汽车里使用次要正在转向系统、自动平安系统、扭矩办理系统、智能座椅系统、新能源车电驱系统、传动系统、空调系统、变速箱、策动机系统等。按照中国汽车工业协会数据，2024年中国汽车产销累计完成3128。2万辆和3143。6万辆，同比别离增加3。7%和4。5%，产销量再立异高，继续连结正在3000万辆以上规模。此中，新能源汽车继续快速增加，年产销初次冲破1000万辆，销量占比跨越40%，这将为汽车滚针轴承零部件财产带来较大的市场拓展空间。 公司结构海外市场，积极拓展机械人、航空航天等高附加值赛道 海外市场方面：公司持续构开国内国外双驱动成长新款式，海外市场加速全球化历程，营业增量较着且毛利率高于国内市场，次要客户有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、麦格纳等全球汽车零部件龙头企业；国内市场方面，推进多元化成长，积极拓展航空航天、工业从动化、工业机械人、高端配备等新范畴，这些高附加值行业的结构为公司带来了新的增加点。此中，公司滚针轴承产物正在工业机械人范畴次要配套RV减速机，使用于工业机械人的关节部门，目前已进入小批量供货阶段；公司取中国商飞告竣飞机机体滚轮轴承开辟意向，成长前景较好，正正在研制相关产物。 风险提醒：原材料波动风险、市场所作风险、新市场开辟不及预期风险。苏轴股份(430418) 事务：2025年2月26日，公司发布2024年业绩快报，经初步核算2024年公司实现停业收入7。15亿/+12。4%，归母净利润1。51亿/+21。3%。近期公司股价涨势优良，录得七连阳，且春节后至今上涨83。4%，涨幅高于北证50指数的29。1%。 全球化历程加快，智改数转提拔出产效率。据业绩快据计较，2024Q4单季公司实现停业收入1。68亿/-1。8%，环比-10。6%，归母净利润0。33亿/-10。8%，环比-25%。2024年公司持续建立双轮驱动的成长款式，全球化历程加快，营业增量较着且毛利率显著高于国内，绝对体量上可以或许取国内不相上下。国内市场有序推进多元化，积极拓展航空航天、工业从动化、工业机械人、高端配备等新范畴，通过智改数转取配备升级提拔出产效率取产能，2024年公司加权ROE19。8%/+1。1pct，盈利能力稳步提拔。 具身智能风起，人形机械人再添一把火。具身智能基于物理身体，通过取的交互获打消息、理解问题、做出决策、实施步履、发生顺应性，Transformer架构凭仗其强大的言语、图像、步履等多模态融合能力取高效的并行计较能力，成为具身智能范畴的手艺根本。此前闭源模子令浩繁具身智能团队需从头开辟人形机械人的“大脑”取“小脑”，而开源模子无望降低“大脑”的锻炼门槛，鞭策研发资本向“小脑”的活动节制取步态均衡倾斜，提高泛化能力。近期宇树科技UnitreeG1正在视频中的扭转取踢腿等动做流利度提拔、特斯拉OptimusG3工致手度改善等催化不竭，具身智能加快落地。据36氪研究院数据，2023年国内具身智能机械人市场规模约4，186亿/+14。8%，估计2025年冲破5，000亿，2027年达6，328亿，四年CAGR=10。9%。轴承是机械人环节组件，次要分布于减速器、丝杠、电机，以RV减速器为例，据峰等《工业机械人RV减速器公用细密轴承手艺阐发》数据，单台RV减速器一般需要9-15套轴承。公司做为国内滚针轴承龙头无望集中受益，谐波减速器用超薄细密滚针轴承的交叉滚子轴承精度达P4级、滚针精度高于G2级、极限静工做载荷持续时间达60秒，手艺上限可比肩外资，RV减速器轴承亦进入小批量供货阶段，将来业绩贡献可期。 以旧换新政策延续，智驾平权大势所趋。2025年1月，国度发改委、财务部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，商务部等8部委办公厅发布《关于做好2025年汽车以旧换新工做的通知》，2025年将合适前提的国四排放尺度燃油乘用车纳入可申请报废更新补助的旧车范畴，同时完美汽车置换更新补助尺度。据商务部数据，2024年汽车报废更新超290万辆、置换更新超370万辆，带动汽车发卖额9，200多亿，据中国汽车畅通协会估计，2025年汽车报废更新将超500万辆、置换更新将超1，000万辆。以旧换新政策延续推进全年需求前置，支持景气宇回升，据中国汽车工业协会统计，2024年国内汽车销量约3，143。6万辆/+4。5%，新能源汽车销量约1，286。6万辆/+35。5%，2025年1月，国内汽车销量约242。3万辆/-0。6%，新能源汽车销量约94。4万辆/+29。4%。同时近期比亚迪、长安汽车等国内头部车企接踵发布高阶智能驾驶手艺规划，操纵端到端大模子取无图方案建立城区NOA逐渐成为标配，搭载门槛进一步下探，智驾平权大势所趋。 据36氪研究院数据，2023年国内具身智能从动驾驶市场规模约3，301亿/+14。1%，估计2026年冲破5，000亿，2027年达6，200亿，四年CAGR=17。1%。据觅途征询数据，2023年国内轴承的下逛使用占比中，汽车约43%为最高，轴承遍及汽车策动、传动、转向、行驶、辅帮五大系统。公司汽车策动机均衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外手艺垄断，帮力国产替代，取博世、博格华纳、采埃孚、曼格纳国际、华域汽车、安道拓、耐世特等全球支流Tier1厂商成立不变合做关系，汽车轴承的加工精度可谓汽车零部件之最，其制制涉及大量公用高端设备，特别是数控化、高效率的从动出产线，因而一旦构成不变的供货关系，整车厂不会等闲变动供应商，具备较强确定性。 投资：初步核算数据显示公司2024Q4单季业绩略不及预期，我们调整公司盈利预测，同时具身智能风起，机械人+智驾催化不竭，看好公司中持久成长。估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。54/2/2。6亿（前值1。6/1。99/2。44亿），EPS为1。14/1。47/1。92元（前值1。18/1。47/1。8元），当前股价对应PE42x/32。5x/25x，维持“保举”评级。 风险提醒：轴承行业政策存正在不确定性的风险；上逛钢材等原材料价钱上涨超预期的风险：下逛汽车、家电、机械等范畴需求修复迟缓的风险：汇率过度波动的风险；轴承行业合作加剧的风险等。苏轴股份(430418) 摘要： 事务：公司发布2024Q3财政演讲，2024Q1-Q3实现停业收入5。47亿/+17。5%，归母净利润1。18亿/+35%，扣非归母净利润1。17亿/+35。9%。 业绩持续高增，海外市场增量较着。2024Q1-Q3公司建立双轮驱动的成长款式，国内市场推进多元化，积极开辟航空航天、工业从动化、机械人、高端配备等范畴，逐渐通过汽车零部件厂商间接给华为、小米等国产汽车品牌供应滚针轴承产物，同时公司加速全球化历程，海外市场增量较着。2024Q1-Q3公司实现发卖毛利率38。5%/+1。2pct，次要受益于海外市场较国内超出跨越约12pct，发卖净利率21。5%/+2。8pct，此中办理费用率7。5%/-0。9pct，实施全面预算取数字化办理行之有效，汇率波动影响汇兑损益分项，扣非后发卖净利率21。3%/+2。9pct，加权ROE15。7%/+2。2pct。2024Q3单季公司实现停业收入1。88亿/+16。5%，环比-1。6%，归母净利润0。44亿/+36。9%，环比+5。7%，扣非归母净利润0。43亿/+37。4%，环比+6。2%，发卖毛利率39。5%/+1。2pct，环比+1。8pct，发卖净利率23。1%/+3。4pct，环比+1。6pct，信用减值丧失同比改善。 大规模设备更新取消费品以旧换新不竭加码，轴承取下逛汽车、机械等行业同频共振。2024年3月国务院发布《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》，明白指出到2027年，工业、农业、建建、交通、教育、文旅、医疗等范畴设备投资规模较2023年增加25%以上，报废汽车收受接管量较2023年添加约1倍，二手车买卖量较2023年增加约45%，废旧家电收受接管量较2023年增加约30%。2024年7月国度发改委、财务部发布《关于加力支撑大规模设备更新和消费品以旧换新的若干办法》，提高汽车报废更新补助尺度，正在此前《汽车以旧换新补助实施细则》的根本上，小我消费者报废国三及以下排放尺度燃油乘用车或2018年4月30日前（含当日）注册登记的新能源乘用车，并采办纳入工信部《减免车辆购买税的新能源汽车车型目次》的新能源乘用车，补助自1万元提高至2万元，采办2。0升及以下排量燃油乘用车，补助自7，000元提高至1。5万元。正在此鞭策下，轴承取下逛汽车、机械等行业同频共振，2024年1-8月国内滚动轴承产量约795。4套/+86。3%大幅增加。 投资：公司业绩超预期，双轮驱动，开辟范畴多元化，我们上调公司盈利预测。估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。6/1。99/2。44亿，EPS为1。18/1。47/1。8元，当前股价对应PE18。7x/15x/12。3x，维持“保举”评级。 风险提醒：轴承行业政策存正在不确定性的风险；上逛钢材等原材料价钱上涨超预期的风险；下有汽车、家电、机械等范畴需求迟缓的风险；汇率过度波动的风险；轴承行业合作加剧的风险等。苏轴股份(430418) 2024Q1-3营收5。47亿元同比+17。45%，归母净利润1。18亿元同比+35。04%2024Q1-3营收5。47亿元同比+17。45%，归母净利润1。18亿元同比+35。04%，扣非归母净利润1。17亿元同比+35。88%，毛利率38。54%同比+1。21pcts；此中2024Q3营收1。88亿元同比+16。53%，归母净利润4359。19万元同比+36。87%。我们维持2024-2026年盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。43/1。63/1。88亿元，对应EPS别离为1。06/1。21/1。39元/股，对该当前股价的PE别离为20。9/18。3/15。9X，我们看好公司开辟高端轴承新赛道+积极结构海外市场，送来成长新机缘，维持“增持”评级。 公司取中国商飞告竣机体滚轮轴承开辟意向，送来成长新机缘 航空航天细密轴承用于各类航空航天使用，包罗飞机策动机、升降架系统、节制系统和其他环节部件，公司加强取高校、科研机构、客户等的合做，配合开展环节手艺、共性手艺和卡脖子手艺研发。出格是航空航天范畴的冲破，公司取中国商飞告竣飞机机体滚轮轴承开辟意向，实现国产替代并批量交付，后续成长前景广漠，截至2024年6月30日，公司共具有专利56项，此中发现专利10项，适用新型专利46项。 公司积极结构海外市场，兼顾已有行业成长的同时积极拓展机械人轴承工业机械人RV减速机用滚针轴承，部门产物已起头供应；新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承，部门产物已通过客户端配套验证，进入量产阶段。“传动系统液力变矩器滚针轴承的研发”和“高精度长命命滚轮滚针轴承的研发”总体手艺程度达到国内领先，通过江苏省机械工业协会科技判定。此外，2024H1公司海外营收占比46。70%，较2023全年增加4。36pcts，同比增加2。11pcts。公司正在设立了全资子公司，同时获得公共公司VW50015材料放行认证，可以或许间接参取公共汽车公用轴承的设想开辟，加强取海外客户对接，深度挖掘现有客户的营业机遇，阐扬子公司桥头堡感化，进一步拓展欧洲市场机遇。 风险提醒：原材料波动风险、市场所作风险、新市场开辟不及预期风险。苏轴股份(430418) 投资要点 2024Q3业绩合适预期，营收/利润稳健增加 2024年前三季度公司实现营收5。47亿元，同比+17。45%；实现归母净利润1。18亿元，同比+35。04%；实现扣非归母净利润1。17亿元，同比+35。88%。公司停业收入稳健增加，次要系公司国表里市场均取得了进展冲破，此中海外高毛利营业增速较快，国内市场多元化程序加快，积极开辟航空航天、工业从动化、机械人等市场。归母净利润增速高于停业收入，次要系毛利率提拔叠加期间费用率下降双厚利好。 单季度来看：公司2024Q3单季度实现营收1。88亿元，同比+16。53%；实现归母净利润0。44亿元，同比+36。87%；实现扣非归母净利润0。43亿元，同比+37。38%。 盈利能力持续提拔，内部管控行之有效： 2024年前三季度公司毛利率为38。54%，同比+1。21pct，2024Q3单季度毛利率为39。47%，同比+1。24pct，环比+1。76pct，我们判断毛利率提拔次要系海外高毛利率营业占比提拔。2024年前三季度公司发卖净利率为21。51%，同比+2。80pct，2024Q3单季度发卖净利率为23。14%，同比+3。44pct，环比+1。59pct，我们判断发卖净利率增幅大于毛利率次要系2024Q3信用减值丧失取资产减值丧失同比削减。 2024年前三季度公司期间费用率为13。29%，同比-0。63pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为1。76%/7。50%/-1。39%/5。41%，同比别离-0。16/-0。90/+1。07/-0。63pct。期间费用率下降公司运营办理提质增效，财政费用率同比提拔次要系汇兑收益同比大幅削减。 手艺领先+客户资本劣势，无望切入更广漠的机械人赛道： 1）手艺领先：公司多项研发项目打破了国外公司的手艺垄断，填补了国内相关范畴的空白，持续自从立异和消化接收，具有强大的产物研发能力和丰硕的制制经验。新能源客户拓展行之有效，次要客户涵盖汽车及工业从动化等多个范畴，取国表里出名企业成立持续不变的配套关系。 3）切入机械人赛道：公司做为国产老牌轴承企业，产物系列齐备，机械人减速机用交叉滚子滚针轴承也有笼盖。跟着机械人行业的兴旺成长，公司产能爬升，起头发力机械人范畴，无望打制公司第二成长曲线。 盈利预测取投资评级：考虑到公司业绩超市场预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为1。68（原值1。64）/2。07（原值2。02）/2。55（原值2。48）亿元，当前股价对应动态PE别离为21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨超预期，新营业拓展不及预期。苏轴股份(430418) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。（1）2024年上半年，公司实现营收3。58亿元，同比+17。94%；实现归母净利润0。74亿元，同比+33。99%；实现扣非归母净利润0。73亿元，同比+35。01%。（2）2024Q2单季，公司实现营收1。91亿元，同比+20。11%；实现归母净利润0。41亿元，同比+22。78%；实现扣非归母净利润0。41亿元，同比+23。97%。2024年上半年公司业绩持续稳健增加，略超市场预期。 海外市场收入增速/毛利率持续提拔，公司业绩略超预期： 受益于博世、麦格纳、采埃孚、安道拓等海外出名客户正在手项目快速增量爬坡，2024年上半年公司实现海外收入1。67亿元，同比+23。5%。近年来，公司海外收入占比持续提拔，2021-2023年别离为38。9%/41。1%/42。3%，2024年上半年进一步提拔至46。7%。同时，2024年上半年公司海外收入毛利率为44。2%，较2023年上半年/2023年全年别离提拔6。8pct/2。5pct。公司全球化结构，国际出名度和品牌合作力持续提拔，海外市场无望持续带来业绩贡献。 奉行全面预算办理和降本增效，公司净利润率持续提拔： 2024年上半年公司毛利率为38。1%，较2023年上半年/2023年全年/2024年一季度别离提拔+1。2pct/+1。4pct/-0。4pct。同时，规模效应下2024年上半年公司办理费用/发卖费用/研发费用同比增速均显著慢于营收增速，同比变更别离为+2。4%/-1。1%/+5。2%。2024年上半年，公司发卖净利率为20。6%，较2023年上半年/2023年全年/2024年一季度别离提拔+2。5pct/+1。1pct/+1pct。公司持续实施全面预算办理，加大推进降本增效取数字化办理提拔，经济效益无望进一步提拔。 持续开辟下逛新兴赛道，公司营业无望实现多点开花 目前公司正积极拓展汽车行业外的其他下逛使用范畴，航空航天、国防军工、机械人等无望成为新增加极。公司的滚针轴承系列产物已使用于工业机械人的关节部门多年，新产物交叉滚子轴承已配套国防备畴，此外，交叉滚子轴承是细密减速器的焦点零部件，手艺壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司将来无望借帮该产物进一步巩固正在航空航天、国防军工、机械人等范畴的结构。 盈利预测：公司做为滚针轴承国产化龙头，2024年上半年业绩持续稳健增加。我们维持公司盈利预测，估计2024-2026年归母净利润为1。69/2。2/2。41亿元。按照最新收盘价，对应的PE别离为10。5/8。1/7。3倍，维持“买入”评级。 风险提醒事务：国际商业争端风险，原材料价钱波动风险，汇率波动风险，下逛财产链成长不及预期风险，国际巨头轴承企业当地化出产加剧合作风险。苏轴股份(430418) 事务：公司发布2024年半年度财政演讲，2024年上半年公司实现停业收入3。58亿/+17。9%，归母净利润0。74亿/+35%。2024Q2单季度公司实现停业收入1。91亿/+20。1%，环比+14。7%，归母净利润0。41亿/+22。8%，环比+26%。 盈利能力稳步提拔，积极结构海外市场。2024年上半年公司实现发卖毛利率38。1%/+1。2pct，发卖净利率20。7%/+2。5pct，加权ROE 10%/+1。4pct。2024Q2单季度公司实现发卖毛利率37。7%/+3。2pct，环比-0。7pct，发卖净利率21。6%/+0。5pct，环比+1。9pct，加权ROE 5。6%/+0。3pct，环比+1。1pct，盈利能力稳步提拔。2024年上半年公司期间费用率为13。9%/-0。2pct，此中办理费用率为8。1%/-1。2pct降幅较大，实施全面预算取数字化办理行之有效。分营业看，2024年上半年公司轴承产物实现停业收入3。15亿/+16。1%，发卖毛利率39。7%/+2。2pct，滚动体实现停业收入0。24亿/+41。2%，发卖毛利率38。2%/-14。9pct。分区域看，2024年上半年公司实现国内停业收入1。91亿/+13。4%，发卖毛利率32。7%/-3。8pct，海外停业收入1。67亿/+23。5%相对高增，发卖毛利率44。2%/+6。8pct，较国内超出跨越11。6pct，公司积极结构海外市场，博世、曼格纳、采埃孚、安道拓等出名客户正在手项目敏捷放量。2024年上半年公司应收账款周转率为2。3次/+0次，存货周转率为2。1次/+0。2次，发卖商品、供给劳务收到现金的停业收入占比为90。5%/+4pct，营运能力取收益质量均有分歧程度的改善。 轴承取下逛汽车、机械等行业同频共振，景气宇回暖。2024年3月，国务院发布《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》，明白指出到2027年，工业、农业、建建、交通、教育、文旅、医疗等范畴设备投资规模较2023年增加25%以上，沉点行业次要用能设备能效根基达到节能程度，环保绩效达到程度的产能比例大幅提拔，报废汽车收受接管量较2023年添加约1倍，二手车买卖量较2023年增加约45%，废旧家电收受接管量较2023年增加约30%。正在此鞭策下，据中国轴承行业网数据，2024年上半年国内汽车销量约1，404。7万辆/+6。1%，产量约1，389。1万辆/+4。9%，量大面广的通用设备逐渐走出低谷，泵、压缩机、阀门等产物表示较好，机床东西自2024年4月起新增订单苏醒，公用设备方面机、包拆等范畴增速回正，工程机械延续回稳态势。轴承取下逛汽车、机械等行业同频共振，2024年上半年中国轴承行业协会统计的146家次要企业轴承销量约44。7亿套/+13。1%，产量约42。8亿套/+17。4%，实现轴承营业收入约446。2亿/+9。1%，利润总额约42。2亿/+17。5%，景气宇回暖，此中前十家企业实现轴承营业收入约233。7亿/+10%，CR10约52。4%。 公司汽车轴承手艺储蓄丰厚，机械人轴承加快逃逐。2024年上半年公司发生研发费用0。2亿/+5。2%，研发费用率5。5%/-0。7pct，取得授权专利8项，此中发现专利2项，截至2024年6月末，公司具有专利56项，此中发现专利10项。公司汽车策动机均衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外手艺垄断，帮力国产替代，连结公司正在国内滚针轴承出产企业中的劣势地位，新能源汽车电驱系统用高速圆柱滚子轴承等方面的冲破进一步拓展公司产物使用范畴。同时公司机械人谐波减速器用超薄细密滚针轴承手艺已达（1）交叉滚子轴承精度P4级；（2）滚针精度高于G2级；（3）滚针轴承极限静工做载荷为轴承的额定载荷（持续时间最长60秒）的尺度，手艺上限可取外资比肩，手艺难点包罗滚道面90±1°定位夹具取磨削、滚道90°标的目的砂轮修型及滚子垂曲标的目的拆卸等，无望打制第二成长曲线。 投资：我们上调公司2024-2026年估计停业收入别离为7。72/9。39/11。33亿（原值7。69/9。35/1），同比+21。4%/+21。6%/+20。6%，估计归母净利润别离为1。5/1。86/2。28亿（原值1。45/1。79/2。2亿），同比+20。7%/+24。4%/+22。5%，估计EPS别离为1。11/1。38/1。69元（原值1。07/1。32/1。62元），对应PE别离为11。8x/9。5x/7。8x，维持“保举”评级。 风险提醒：轴承行业政策存正在不确定性的风险；上逛钢材等原材料价钱上涨超预期的风险；下逛汽车、家电、机械等范畴需求修复迟缓的风险；汇率过度波动的风险；轴承行业合作加剧的风险：人形机械人放量不及预期的风险；轴承行业手艺变化加速的风险。苏轴股份(430418) 投资要点 业绩根基合适预期，营收稳健增加： 2024H1公司实现营收3。58亿元，同比+17。94%；归母净利润0。74亿元，同比+33。99%；扣非归母净利润0。73亿元，同比+35。01%。公司停业收入稳健增加，次要系公司抓住自从可控和国产化替代的成长机缘，积极拓展新市场，利润增速快于营收增速次要系海外市场增量较着且毛利率高于国内市场，持续推进降本增效政策。1）单季度来看：公司Q2单季度实现营收1。91亿元，同比+20。11%，归母净利润0。41亿元，同比+22。78%。2）分营业看：2024H1轴承产物实现营收3。15亿，同比+16。09%，滚动体实现营收0。24亿，同比+41。22%。3）分区域看：2023年公司国内收入为1。91亿，同比+13。44%。海外收入持续增加，营收为1。67亿，同比+23。53%。 盈利能力持续提拔，内部管控行之有效： 1）2024H1公司发卖毛利率为38。05%，同比+1。19pct；2024H1公司发卖净利率为20。65%，同比+2。47pct。盈利能力持续快速提拔，次要缘由系：①公司全球化结构，海外市场增量较着且毛利率高于国内市场，持续打制差同化合作劣势；②持续推进全面预算办理和降本增效，提拔内部办理效能、扩能。2）2024H1公司期间费用率为13。93%，同比-0。23pct，此中发卖/办理（含研发）/财政费用率别离为1。66%/13。66%/-1。39%，同比别离-0。32/-1。90/+1。99pct。3）2024H1年公司实现运营勾当发生的现金流量净额0。75亿元，取2023H1稳健持平。 手艺领先+客户资本劣势，无望切入更广漠的机械人赛道： 1）手艺领先：公司多项研发项目打破了国外公司的手艺垄断，填补了国内相关范畴的空白，持续自从立异和消化接收，具有强大的产物研发能力和丰硕的制制经验。 2）客户资本优良：公司汽车等范畴客户资本丰硕，新能源客户拓展行之有效，次要客户涵盖汽车及工业从动化等多个范畴，取国表里出名企业成立持续不变的配套关系。 3）切入机械人赛道：公司做为国产老牌轴承企业，产物系列齐备，机械人减速机用交叉滚子滚针轴承也有笼盖。跟着机械人行业的兴旺成长，公司产能爬升，起头发力机械人范畴，无望打制公司第二成长曲线。 盈利预测取投资评级：考虑到公司业绩超市场预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为1。64（原值1。54）/2。02（原值1。90）/2。48（原值2。37）亿元，当前股价对应动态PE别离为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨超预期，新营业拓展不及预期。苏轴股份(430418) 2024H1实现营收3。58(+17。94%)亿元，归母净利润7400。65(+33。99%)万元2024H1公司营收3。58亿元(+17。94%)，归母净利润7400。65万元（+33。99%），扣非归母净利润7333。24万元(+35。01%)，毛利率38。05%（+1。2pcts）；此中2024Q2实现营收1。91亿元（+20。11%），归母净利润4125。41万元（+22。78%），营收和归母净利润均达单季度汗青新高。公司切入机械人和航空航天轴承赛道，带来公司营业新的增加空间。我们维持2024-2026年盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。43/1。63/1。88亿元，对应EPS别离为1。06/1。21/1。39元/股，对该当前股价的PE别离为12。4/10。8/9。4X，维持“增持”评级。 航空航天财产+机械人快速成长，轴承行业送来新机缘 航空航天范畴：航空航天细密轴承用于各类航空航天使用，包罗飞机策动机、升降架系统、节制系统和其他环节部件。按照贝哲斯征询数据，2023年全球航空轴承系统市场规模达到到了582。2亿元，估计到2029年全球航空轴承系统市场规模将达到837。81亿元，估计2023-2029年CAGR率达5。99%。机械人范畴：减速器是机械人的焦点零部件，轴承是减速器的环节零部件之一，此中特斯拉Optimus利用70个轴承，单台人形轴承价值量估计正在5432-10780元；单台工业机械人轴承价值量正在1095-2760元。按照觅途征询数据，估计2024-2030年人形机械人轴承市场规模CAGR达94。42%，2030-2035年CAGR达110。61%。 公司加大拓展机械人关节轴承，取中国商飞告竣机体滚轮轴承开辟意向公司以机械人行业和航空航天行业为切入点，拓展新兴赛道。机械人范畴：公司次要配套工业机械人RV减速机、谐波减速机，使用于机械人关节部位，此中谐波减速器用超薄细密滚针轴承手艺取国外产物机能目标分歧。航空航天范畴：公司取中国商飞告竣飞机机体滚轮轴承开辟意向，加速航空航天细密轴承国产自从替代化历程。此外，公司正在设立了全资子公司，同时获得公共公司VW50015材料放行认，可以或许间接参取公共汽车公用轴承的设想开辟。 风险提醒：原材料波动风险、市场所作风险、新市场开辟不及预期风险。苏轴股份(430418) 焦点概念： 苏轴股份：国内滚针轴承行业龙头，营收净利双升。公司深耕滚针轴承范畴六十余载，2021年11月于北交所上市。公司产物分为滚针轴承取滚动体两大类，2023年公司实现停业收入6。36亿/+13%、归母净利润1。24亿/+48。3%、分析毛利率36。7%/+3。8pct，产物布局迭代升级，拉开增加斜率。现实节制人姑苏市国资委持股14。3%，公司参股联利细密防备滚动体的供应风险。 轴承是“机械的关节”，紧抓设备取消费品更新机缘转型升级。滚针轴承行业上逛包罗特种钢材、铜材、非金属材料等原材料供应商取轴承加工设备、检测仪器供给商，据觅途征询数据，2023年国内轴承的下逛使用占比中，汽车约43%为最高。据Precedence Research统计，2023年全球轴承市场规模约1，340亿美元/+2。9%。合作款式上，据不雅研全国数据，2022年八大轴承巨头全球市占率约75%，国内构成中大型以上轴承国产产量不脚9%。大规模设备更新取消费品以旧换新，多个轴承下逛范畴受益，机械人轴承次要分布于减速器取丝杠，高弹性鞭策财产转型升级。 公司汽车+机械人轴承打开成漫空间，客户资本优良。公司汽车策动机均衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外手艺垄断，机械人谐波减速器用超薄细密滚针轴承手艺上限可取外资比肩。公司客户资本优良，取多个全球头部汽车Tier1企业慎密合做，2023年公司海外停业收入占比42。3%，持续三年修复，海外发卖毛利率41。7%，较国内超出跨越8。7pct。此外，2023年公司还通过了公共VW50015材料放行承认，取中国商飞告竣飞机机体滚轮轴承开辟意向，分析实力取品牌抽象进一步提拔。 投资：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。45/1。79/2。2亿，EPS别离为1。07/1。32/1。62元。分析相对估值法取绝对估值法，公司最终每股合理估值区间为19。80-20。13元，初次笼盖，赐与苏轴股份“保举”评级。 风险提醒：轴承行业政策存正在不确定性的风险；上逛钢材等原材料价钱上涨超预期的风险；下逛汽车、家电、机械等范畴需求修复迟缓的风险等。苏轴股份(430418) 国内滚针轴承行业细分龙头，2022-2024Q1营收+盈利能力双升 苏轴股份多年深耕滚针轴承行业，从停业务为滚针轴承及滚动体的研发、出产及发卖。2024Q1营收1。67亿元（+15。55%），归母净利润3275。24万元（+51。39%）。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。43/1。63/1。88亿元，对应EPS别离为1。06/1。21/1。39元/股，对该当前股价的PE别离为12。3/10。8/9。3X。我们看好正在汽车“以旧换新”政策+机械人快速成长驱动轴承高增加的布景下，公司正在兼顾燃油车范畴的同时，切入机械人+航空航天高成长赛道，业绩具备较大增加潜力。初次笼盖赐与“增持”评级。 汽车“以旧换新”政策+机械人快速成长，轴承行业送来新机缘 汽车范畴：财务手下达2024年汽车以旧换新补助年度资金总额为近112亿元。汽车制制是轴承次要使用范畴，2021年市场份额正在39。19%摆布，2018-2022年中国汽车轴承市场规模复合增速为6。13%。机械人范畴：轴承价值量占比人形机械人总价质量5。50%摆布，此中特斯拉Optimus利用70个轴承，单台人形机械人轴承价值量估计正在5432-10780元。按照觅途征询《2024人形机械人财产链》数据，估计2024-2030年人形机械人轴承市场规模CAGR达94。42%，2030-2035年CAGR达110。61%。 汽车轴承手艺领先+切入机械人等高成长赛道，募投项目投产实现业绩增加公司汽车轴承手艺储蓄丰硕，焦点手艺涵盖轴承设想、零件加工、检测和试验等范畴，多个研发项目打破国外手艺垄断，实现进口替代。正在兼顾已有行业成长的同时，进一步拓展航空航天、机械人等高价值量行业的配套开辟，机械人谐波减速器用超薄细密滚针轴承手艺取国外产物机能目标分歧，2023年取中国商飞告竣飞机机体滚轮轴承开辟意向。2023年募投项目实现出产4，918。68万套，发卖收入21，080。89万元，利润总额4，120。46万元，完成达产期年度估计产量的111。79%，估计发卖收入的104。52%，估计利润总额的113。54%。 风险提醒：原材料波动风险、市场所作风险、市场开辟不及预期风险。